中秋月圆 师恩难忘

　　危害偏好回升，但顺周期依旧为盾。本年墟市买卖的实质是由客岁的“弱实际、弱预期”向“稳实际、强预期”切换，实际的背后是EPS，而预期的背后则是PE，所以本年A股的买卖逻辑原来是典范的“戴维斯双击”逻辑。但构造上讲，从政事局聚会的表述“稳字当头”就可能看出，EPS正在本年并非是股市的强驱动力，PE由弱转强的节拍和动摇才是影响墟市发扬的中央合心点，即看预期选气概。近期墟市强动摇便是预期（PE）由于合税博弈扰动先走弱后走强的显露，从短期宗旨上看，节拍至合首要，弱预期则顺周期占优，强预期则顺相对弱势。五一假期，表部境况边际回暖，但EPS进入空窗期且短期难有真切的踊跃验证信号，所以节后大要率呈现发展走强，顺周期走弱的处境。但咱们以为，顺周期依旧为盾，且EPS寻底回升估计将具备可接连性，此轮气概切换或是年内顺周期的新一轮结构窗口。一方面，为应对当下表轮回对经济增进驱动力构造带来的不确定性，我国希望也有需要正在内需

　　方面出台进一步计谋，消费和创筑业无疑是更优也更具可接连性的采用，但古代投资或是年内更为立竿见影的对冲宗旨，且与此前几次合税博弈最大的区别正在于跟着过去几年房地产的软着陆，也曾最大的“内忧”或演变为计谋发力内需的底牌，顺周期底部反转希望提前到来。另一方面，参考美日体验，当下我国诸多周期品正闪现大周期拐点信号，即由过去体验主义的供需、EPS、股价同步反改动成了EPS先于供需见底，股价同步数据的二阶导见底，这恰是经济反转期，滚动性和供需联系合伙效力的结果，后续事迹修复或将具备可接连性，暂时仍未被墟市敷裕认知，或是逾额收益的源泉。所以，咱们依旧倡议正在回调窗口标配内需，板块宗旨倡议总量级别提前反起色会、相对确定的大基筑投资前移以及逆环球化的潜正在对冲机遇，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、核聚变、一带一一律。

　　数据跟踪：（1）水泥：天下42.5水泥均匀价为387.7元/吨，环比消重3.2元/吨，同比上升29.7元/吨；（2）浮法玻璃：天下5mm浮法玻璃均价为1423.0元/吨，环比上升1.3元/吨，同比消重393.7元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比稳固，同比消重4.1元/平。3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比稳固，同比消重4.0元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比消重40.0元/吨，同比上升525.0元/吨。电子纱均价为9100.0元/吨，环比稳固，同比上升1150.0元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比稳固，同比消重2.0

　　投资了解见地：投资计谋主线年是行业拐点的鉴定，以为整年上市公司正先于行业寻底，回调依旧是赚“认知差”的机遇，而“对等合税”或使根本面和行情拐点前移。投资宗旨上，顺周期咱们倡议合心：1）消费筑材：三棵树、北新筑材、东方雨虹、东鹏控股；2）水泥：海螺水泥，华新水泥（H股）；3）景气赛道：雪峰科技、中国核筑、中粮科工、国泰集团；（4）一带一同：上海港湾、海鸥股份。